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5月5日，茅臺集團的全資子公司——貴州茅臺集團營銷有限公司正式揭牌成立，集團銷售公司下設(shè)黨群辦公室、紀檢監(jiān)察室、業(yè)務(wù)物流客服部、財務(wù)部、自營網(wǎng)絡(luò)管理部和終端事業(yè)部等六個二級機構(gòu)，引發(fā)了外界對茅臺集團與中小股東爭利的討論；5月22日，茅臺集團前領(lǐng)導(dǎo)人袁仁國被雙開；5月24日，貴州茅臺集團電子商務(wù)股份有限公司原董事聶永被逮捕。一時間，茅臺股價出現(xiàn)了些許波動，截止到5月27日，貴州茅臺（600519）收盤價879元。

整肅混亂的經(jīng)銷商體系

來自茅臺集團的一季報顯示，報告期內(nèi)國內(nèi)經(jīng)銷商的數(shù)量為2454家，加上國外的115家經(jīng)銷商，茅臺集團目前的經(jīng)銷商數(shù)量為2569家。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，貴州茅臺增加了250家經(jīng)銷商，經(jīng)銷商總數(shù)突破了3300家，這是茅臺經(jīng)銷商的最高峰值。2018年5月，根據(jù)貴州省人民政府、省國資委有關(guān)文件，袁仁國不再擔任茅臺集團董事長職務(wù)后，2018年全年，貴州茅臺經(jīng)銷商減少437家。今年第一季度，貴州茅臺經(jīng)銷商總數(shù)再次減少533家。

茅臺官方給出的解釋是，“為進一步優(yōu)化營銷網(wǎng)絡(luò)布局，提升經(jīng)銷商整體實力”。事實上，貴州省已于今年1月17日印發(fā)《關(guān)于嚴禁領(lǐng)導(dǎo)干部利用茅臺酒謀取私利的規(guī)定》。《規(guī)定》強調(diào)，對有意違反、規(guī)避本規(guī)定或者不按規(guī)定整改的領(lǐng)導(dǎo)干部，按照貴州省領(lǐng)導(dǎo)干部利用茅臺酒謀取私利紀律處分專項規(guī)定，依紀依法嚴肅處理。之后，茅臺集團黨委書記、董事長、總經(jīng)理李保芳也在整頓茅臺經(jīng)銷商體系，提升直營占比，推進營銷扁平化。

在之前的一段時間里，通過茅臺集團的銷售公司，黃牛可以找高管拿到批條批酒，可以拿到百件以內(nèi)，已是業(yè)界周知的“秘密”。隨著茅臺集團前董事長袁仁國的落馬，有經(jīng)銷商表示：“很多政府機關(guān)批條都已經(jīng)取消了。”

對于茅臺經(jīng)銷商體系的整肅，北京海躍品牌策劃有限公司市場總監(jiān)張勝軍認為，從熱點事件來說，人們一般會聯(lián)想到與袁仁國有關(guān)，但是，從調(diào)整信息上來看，此次調(diào)整的重點是醬香系列酒經(jīng)銷商。“此次調(diào)整對茅臺發(fā)展目標的實現(xiàn)意義重大。目前，茅臺集團白酒的銷量主要來自飛天茅臺、迎賓、王子和漢醬四大品系，茅臺集團營銷公司的成立，有利于對系列酒經(jīng)銷商的整頓，對集團戰(zhàn)略目標實現(xiàn)是有力的支撐。”

對此，《半月談》雜志發(fā)表了《茅臺，是時候回歸陽光下的商業(yè)邏輯了》一文，提出，在很長一段時期，茅臺酒已經(jīng)很難說是一種正常的商品，其存在方式已遠離正常的商業(yè)邏輯。如今，無論是地方政府還是集團內(nèi)部，都在逐步幫茅臺找回合法合理的商業(yè)發(fā)展道路。無論是向大眾消費品靠攏，還是打造中國酒類的奢侈品牌，陽光下的茅臺都該回歸正常的商業(yè)邏輯了。

對于該觀點，有經(jīng)銷商指出，“產(chǎn)品價格決定權(quán)在市場，不在官場。所說的商業(yè)邏輯是要市場明白茅臺酒的去向，價格走高是好事，是趨向。”

也有業(yè)內(nèi)人士表示，“中國酒業(yè)已經(jīng)進入了高質(zhì)量發(fā)展的新周期，于酒業(yè)而言，中高端酒品已經(jīng)成為整個行業(yè)的利潤擔當和前行動力。酒的毛利率較高，隨著消費升級，動輒幾百上千元的酒，已經(jīng)很普遍了。對茅臺經(jīng)銷商隊伍的整肅，其實也是對中國酒企的一次警醒，企業(yè)能否做好經(jīng)銷商管理及對企業(yè)高管的制度約束，事關(guān)企業(yè)的長遠發(fā)展和酒業(yè)的長治久安。尤其是酒企的一把手，來不得半點僥幸心理。”

對股市和價格影響不大

當年，褚時健的落馬，曾引發(fā)社會各界對59歲現(xiàn)象的思考。正如TCL老總李東升對他的看法：“作為企業(yè)家，我對褚時健是尊敬的。但是他拿國家一分錢也是不對的。”

對于袁仁國被雙開，白酒分析師蔡學(xué)飛指出，袁仁國被雙開顯示出茅臺集團繼續(xù)反腐，打擊企業(yè)違規(guī)經(jīng)營，維護國家與企業(yè)利益的決心，在一定程度上對于茅臺因為渠道投機導(dǎo)致的畸形高價有一定的抑制作用，并且顯示出茅臺的社會與行業(yè)責任，對于維護茅臺健康的品牌形象有積極意義。蔡學(xué)飛補充說，袁仁國被查的事情已經(jīng)發(fā)酵幾年了，中間反反復(fù)復(fù)有前茅臺集團大量的高管被查，此次，袁仁國調(diào)查結(jié)果塵埃落定，應(yīng)該說這是茅臺持續(xù)反腐的結(jié)果。

作為名酒中的稀缺資源，鑒于目前的市場情況而言，“茅臺酒很多產(chǎn)品可能還會維持目前的價格，特別是飛天茅臺酒，可能要等到下半年甚至是年底才能看市場價格有沒有轉(zhuǎn)機，是否出現(xiàn)下滑。但更多的可能是市場價格一直維持高點而導(dǎo)致茅臺官方提升市場定價。”對于茅臺價格的走勢，業(yè)內(nèi)人士指出，袁仁國事件對茅臺價格影響不大，最終產(chǎn)品價格還是市場供求關(guān)系左右的。

“雖然短期內(nèi)可能對于茅臺的資本市場表現(xiàn)有一定的負面影響，但是長期看，對于茅臺重新樹立市場信心、股價的穩(wěn)定都有正面價值，符合茅臺資本市場的長期利益。”對于茅臺股市行情，蔡學(xué)飛給出了這樣的分析。

“對茅臺股價，影響不大。”這是白酒行業(yè)資深人士晉育鋒的看法。對于“袁仁國被雙開，對茅臺股價影響幾何”的問題，晉育鋒指出：“茅臺股價的走勢，更多是資本的偏好與意志、稀缺性供需關(guān)系的態(tài)勢、茅臺基本面業(yè)績的增勢等三個主要因素共同決定的，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人或前領(lǐng)導(dǎo)人的因素不能說對其沒有影響，但影響不大。”

按照測算，晉育鋒給出了一組對茅臺未來的市值與股價的測算數(shù)據(jù)：2018年，茅臺集團實現(xiàn)營業(yè)收入736.39億元，以2019年的營業(yè)收入較2018年增長15%的預(yù)期來算，2019年若茅臺集團實現(xiàn)850億元營業(yè)收入，實現(xiàn)410億元的凈利潤（預(yù)期增長16%），再按照30～32倍市盈率計算，貴州茅臺（600519）市值可達12300億～13120億元，對應(yīng)股價在984元～1049.6元。晉育鋒還表示，預(yù)估2020年茅臺集團實現(xiàn)1000億元營收（在假設(shè)2019年營收實現(xiàn)基礎(chǔ)上增長17%）、實現(xiàn)490億元的凈利潤、再按照30～32倍市盈率，貴州茅臺（600519）市值在14700億～15680億元，則對應(yīng)股價在1176元～1254元。

以上是晉育鋒用數(shù)據(jù)分析給出了茅臺股價“長期看漲”的“佐證”。而且，茅臺的股價長期看漲成為多數(shù)業(yè)內(nèi)人士的共識，只是漲多漲少的問題有待進一步深究。晉育鋒給出的另一條建議是，拆分茅臺股份，“10送5甚至10送10”，同時，可將股本擴大到18.75億股～25億股，股票除權(quán)后，降低投資者的持股成本。